Х.Азимов: "Рогун должен принадлежать народу!"
www. centrasia. ru  15:36 21.12.2009

 Известный таджикский ученый Холмахмад Азимов еще летом прошлого года высказал мнение в СМИ о том, что Рогун должен стать народной собственностью. Его предложение о том, что Рогун нужно строить за счет внутренних ресурсов, в последнее время фактически стало официальной линией. Ниже приводится полная версия статьи ученого.

МОДЕЛЬ финансирования РогунГЭС и приватизация ее капитала в пользу граждан

Реализация данной модели обеспечить выполнение следующих целей: (а) в стране в течение 7-10 лет создается источник в сумме $2,163 млрд. долларов (в переводе на сомони) по финансированию строительства ГЭС; (б) отсутствие необходимости согласования строительства гидроэнергетического проекта с соседними странами, так как строительство Рогун ГЭС будет финансировано за счет собственных источников;(в) происходит акционерная форма приватизации в пользу каждого жителя страны государственного имущества РогунГЭС; (г) граждане страны как потребитель и как акционер приобретают право влиять на ход принятия решений по производству и использованию электроэнергии, и, тем самым, обеспечивается участие народа в управлении стратегической отраслью страны; (д) предотвращается процесс перехода контрольного пакета акций Рогун ГЭС внешним инвесторам, так как любой менеджер понимает, что при реализации настоящего проекта минимум на $2,163 млрд. долларов акций Рогун ГЭС будет в руках граждан РТ. Это будет юридическое интеллектуальное лицо граждан РТ в зеркале мегапроекта; (з) упорядочение механизмов денежного обращения в Республике Таджикистан.

1. Оценка президентом и мировым сообществом Рогун ГЭС

В последнее время телеканалы Таджикистана транслируют передачи, посвященные ходу работ на одной из основных строек страны – Рогунской ГЭС. Все нынешние усилия и стремления власти направлены на реализацию этого супер- проекта. Эмомали Рахмон, президент РТ еще 27 октября 2006 г. в ходе открытия Второй международной конференции по торговле электроэнергией стран Центральной и Юго-восточной Азии в Пугусе[1], назвав "РогунГЭС" одним из самых главных объектов страны, заявил: "Таджикистан с 2007 года начнет строительство Рогунской ГЭС на республиканские средства. Уже потрачены $804 млн. долларов. Еще нужны $ 2 млрд. долларов".

До сих пор предлагались известные в мире источники финансирования. Например, на эту тему высказывались Фахриддин Холбек (Asia-Plus, 2007 г.) А. Мамадазимов (Asia–Plus, №23 (437)), Н. Шулашов (Asia–Plus, №24 (438)) и писали, что граждане, таджикские инвесторы смогут или финансируют строительство, взамен на выпуск и переоценки акций РогунГЭС. Мэр г. Душанбе М. Убайдуллоев предложил в апреле 2008 г. горожанам внести в достройку Рогуна по одной своей месячной зарплате. Главный редактор газеты "Факты и комментарии" Зафар Абуллаев предложил продумать возможность эмиссии Нацбанком или госкомпанией ТАЛКО специальных "рогунских" ценных бумаг с небольшим процентом дохода, обеспеченные аффинажным золотом.

Президент Эмомали Рахмон дважды посетил Рогун ГЭС ( в конце мая 2008 г., в начале ноябре 2009 г.) и на стройплощадке работают 700 единиц новой техники. Финансирование объекта, начиная с 2007 г. осуществляется за счет бюджетных источников РТ, например, в 2009 г. выделены средства на 533 млн. , на 2010 г. предусмотрены 650 млн. сомони. Однако пока не раскрыта продуманная правительством модель, каким образом Таджикистан намерен найти в государственном бюджете, или у внешних инвесторов $2 млрд. долларов для завершения Рогун ГЭС?

Проект Рогун ГЭС изучается во всем мире, он представляет интерес для Всемирного Банка и других финансовых учреждений и инвесторов. Думается, что деятельность таджикистанцев по строительству Рогун ГЭС в мире будет оценена по достоинству и привлечет интерес, если наша страна ее построит за счет нетипичных источников финансирования.

2. Экономический хребет или стоимостная панорама модели

Нетипичность предлагаемой автором модели финансирования состоит в том, что для ее создания и реализации экономическим хребтом (стоимостной панорамой) служит (1) переоцененная стоимость действующих инвестиций; (2) созданные на ее основе в коммерческих банках (КБ) кредитные ресурсы; (3) направленные кредиты КБ на финансирование строительства Рогун ГЭС становятся вложениями граждан РТ.

Затраты по ресурсам, превращающим воду в энергию, должны быть первоосновной базой управляемой в стране стоимостью энергии. Действующие в системе Министерства энергетики инвестиции в форме основных фондов и незавершенного строительства должны стать предметом изыскания реальных финансов.

Другими словами, следует включить в финансовый рынок стоимость формирующихся в ходе строительства и уже действующих самих ГЭС, линий электропередач. Уже много лет действующие в энергетических компаниях РТ основные фонды, затраты незавершенного строительного производства не были переоценены.

Для возведения, например, к 2014 году нового энергетического объекта (против другого аналогично действующего в 2005 году) потребуются финансовые средства в 7-14 раз больше, чем в 2000 году.

Действующие в гидроэнергетических компаниях инвестиции подлежат переоценке и сумма ее( допустим) составит в размере 20690,0 млн. сомони и, разделив ее на примерный рыночный курс нацвалюты ( 5 сомони за $1 один доллар), получим $4,138 млрд. долларов. Эту сумму можно считать стоимостью потраченных и переоцененных инвестиций в сфере гидроэнергетики.

Если бы сегодня имущество, находящее в ведении гидроэнергетических компаний, прошло переоценку, то его результаты способствовали бы к увеличению количества денег в обращении. В этом состоит экономическое объяснение создаваемых дополнительно рынком внутри страны финансовых источников. Необходимо с умом использовать эти средства для софинансирования строительства Рогун ГЭС, параллельно сделав каждого жителя страны акционером этой ГЭС.

По предлагаемой модели 52,27% из $4,138 млрд. долларов становятся инвестициями граждан РТ через приватизацию капитала Рогун ГЭС в пользу всех таджикистанцев на сумму $2,163 млрд. долларов.

3. Кредитные механизмы финансирования работ ГЭС

Для воплощения в РТ этого неординарного финансового энергетического проекта может быть использован кредитный механизм. В РогунГЭс и в целом в экономике "не будет никаких признаков жизни, пока по ее венам не потечет "кровь" кредитов". Следует воспользоваться кредитным инструментом финансового рынка.

Образно говоря, кредиты банков при финансировании этой модели сыграют роль "разводного моста" между источниками финансирования и приватизацией имущества Рогун ГЭС.

Правление Национального Банка Таджикистана на основе постановления Маджлиси Намояндагон принимает решение о том, чтобы в уполномоченных банках РТ каждый год создать источник минимум на сумму $216,3 млн. долларов в переводе на сомони, путем отражения на их корсчетах этой суммы, одновременно разрешив им показать по пассиву их баланса этот объем средств, как источник: депозиты правительства.

За счет денег, отраженных на корсчетах уполномоченных банков(банка), каждый год Рогун ГЭС будут предоставлены кредиты (в сомони) на сумму $216,3 млн. долларов. Уполномоченные банки, отразив в своем активе "выданные кредиты", сумму $216,3 млн. долларов в переводе на сомони перечисляют в начале года на банковский счет Рогун ГЭС. Наличность с банковского счета Рогун ГЭС направляется на оплату материалов, оборудования, выполняемого труда и подрядных работ в целом.

В конце года в активе баланса Рогун ГЭС будет зафиксирована сумма в размере $216,3 млн. долларов, согласно актам выполненных подрядчиками работ, по статье " Объекты в процессе строительства".

По завершению календарного года в пассиве баланса Рогун ГЭС сумма в размере $216,3 млн. долларов из раздела " Краткосрочные обязательства" исключается и отражается в разделе "Капитала" Рогун ГЭС, то есть превращается во вложенный каждым жителем страны капитал в размере $309 долларов.

Если будет завершено поименное отражение по группе граждан РТ акций из расчета $309 долларов на каждого жителя, тогда сведения будут сообщаться уполномоченным банкам, чтобы они на соответствующую сумму уменьшили кредитную задолженность энергетических компаний за счет имеющихся у них в пассиве источника. Другими словами в балансе уполномоченных банков выданные кредиты списываются за счет созданного в пассиве их балансов источника "депозиты правительства".

Когда эти логико-технические операции будут отражены в балансе , то кредиты для Рогун ГЭС превращаются в капитал, а для уполномоченных банков считаются погашенными.

Таким образом, в течение 10 лет ( можно и на семь лет, тогда ежегодная сумма кредитования составит $310,0 .млн. долларов ) акции РогунГЭС на $2,163 млрд. долларов поименно будут переходить в распоряжение граждан РТ из расчета $309 долларов/душу населения. Сумма в размере 163,0 ( 2,163-2,0) млн. долларов нами рассматривается как сумма процентов и дивидендов, начисляемых ( до ввода в эксплуатацию Рогун ГЭС) и направляемых на капитализацию, а также расходы, связанные с арбитражными сделками по строительству Рогун ГЭС.

4. Приватизация капитала Рогун ГЭС в пользу каждого жителя страны

Концептуально надо понимать, что каждый житель РТ, являясь потребителем электроэнергии и пользователем сомони, выступает участником энергобизнеса. Граждане РТ должны располагать правовым и инвестиционным влиянием на деятельность ГЭС и линий электропередачи (ЛЭП), чтобы стабильно обеспечить себя в будущем относительно недорогой электроэнергией.

На имя каждого жителя РТ можно оформить в собственность акции энергетических компаний, из расчета по $309 долларов на каждого жителя страны по состоянию на 1.01.2009 г.

Это равное право граждан РТ обусловлено тем, что ее жители имеют долю в формируемом в Рогун ГЭС госимуществе, выступают как участники энергобизнеса и денежного обращения. Следовательно, умело находимые на рынке денежные потоки, сыграв роль источника финансирования Рогун ГЭС, должны стать капиталом граждан страны.

Нормативными актами реализации п. 4 могут быть Постановление Маджлиси Намояндагон (нижняя палата парламента), или Закон РТ, а также постановление правительства РТ. По предложению Правительства РТ Маджлиси Намояндагон своим решением одобряет уполномоченный коммерческий банк РТ по финансированию Рогун ГЭС.

5. Отсутствие эмиссии

Кажется, что модель финансируется за счет эмиссии денег. В реальности, эмиссии нет, поскольку путем целевого кредитования деньги попадут в финансовые обороты энергетических компаний.

Ежегодно эти деньги ($216,3,0 млн. долларов) дважды будут обеспеченными финансовыми потоками: первый раз, как кредиты, приводящие на время в действие стоимость материалов, труда, воды. Второй раз, как оборачиваемые частные инвестиции народа с дивидендами и процентами в деятельности энергетических компаний.

Иными словами, ежегодно в размере $216,3 млн. долларов в переводе на сомони происходит предоплата выполняемых на ГЭС подрядных работ за счет кредитного инструмента, с последующей заменой его (в финансовой отчетности) инвестициями граждан, поскольку они выражают часть созданной и акционированной стоимости.

Предложенная схема финансирования этой модели не приведет к инфляции. Вложенные дополнительные деньги в энергетическую отрасль никак не могут быть фактором, рождающим инфляцию.

Но на сумму $216,3 млн. долларов снижается кредитование других отраслей, т.е.происходит снижение доли банковских кредитов. В целом кредиты выдают не только банки, но и кредитные общества и микрофинансовые организации, число которых 94 единицы.

Также стоит учитывать, что $216,3 млн . долларов в сомони составляют сумму 1081,5 млн. и эта сумма примерно занимает 25% к общей сумме выданных кредитов.

6. Валютное обеспечение кредитов в сомони для Рогун ГЭС

Валютным обеспечением выделяемых кредитов в сомони в рамках данной модели может стать решение правительства РТ о продаже в сомони:

- 20% валютной выручки от экспорта алюминиевой продукции Талко – таджикской алюминиевой компании;

- 10% валютной выручки от продажи хлопкового волокна, тканей, плодоовощной продукции, консервированной продукции, а также серебра и драгоценных камней за пределы страны.

Источником также могут служить валютные ресурсы коммерческих банков страны, кредитных обществ и микрофинансовых организаций (МФО).

Необходимо будет провести работу среди населения, чтобы граждане РТ сознательно обменивали иностранную валюту, находящуюся у них на руках на сомони только в обменных пунктах , скажем, Национального Банка Таджикистана. или уполномоченного банка, кредитующего ОАО " Рогунская ГЭС".

Можно решением Маджлиси Намояндагон разрешить ОАО "Рогун ГЭС" заниматься покупкой иностранной валюты у населения и юридических лиц для своих нужд.

7. Структура и стоимость капитала Рогун ГЭС

Отсутствует (на 1.11.2009 г.) проект ежегодной стоимости (!) капитала по Рогун ГЭС, когда она начинает давать электроэнергию. Не прогнозирована структура ее капитала, с одной стороны, количество привилегированных и обыкновенных акций, с другой - финансовый леверидж, то есть соотношение собственного и заемного капитала Рогун ГЭС.

Поэтому инвесторы не могут для себя представить уровень безрискового дохода акций Рогун ГЭС и, следовательно, для них остается загадкой степень предсказуемости систематического риска. Между тем инвесторы могут претендовать и на контрольный пакет акций. Например, ОАО "Интер РАО" в начале июня 2008 г. заявило о своей заинтересованности в контрольном пакете Рогун ГЭС.

Когда в проекте не спрогнозирована структура капитала, все переговоры будут безрезультатными и все думают, что политики не договорись. Неслучайно правительство России, например, устами ее чрезвычайного и полномочного посла в РТ Абулатыпова Рамазана Гаджимуродовича в 2007-2008 годы несколько раз заявило, чтобы руководство РТ определяло долю России по Рогун ГЭС.

Структура капитала по Рогун ГЭС даже на 1.11.2009 г. не была спрогнозирована по той причине, что все еще не установлена первоначальная, стартовая цена одной акции Рогун ГЭС, хотя потраченные затраты к 2006 г. составили не менее $804 млн. долларов.

Стартовая цена одной акции Рогун ГЭС автором настоящей модели оценена в размере $103 доллара. Цена одной акции Рогунской ГЭС автором модели определена с учетом стоимости ее капитала в размере 8% годовых, а возможный прирост дивидендов прогнозирован 3% годовых. Также при расчете цены одной акции была учтена абсолютная сумма дивидендов на единицу ценной бумаги.

Уместно сказать, что сумма $103 долл. – это цена одной акции, в которой предусмотрена гидроэлектроэнергия в объеме 3,36 кВт/ч. И в этом финансовом расчете заложена привлекательность Рогун ГЭС для инвесторов. Во- первых, в случае рождения и действия мирового или регионального финансового кризисов не происходит обвальное падение цены акций Рогун ГЭС. Во- вторых, цена в размере$103 долл. на одну акцию за 3,36 кВч/с гидроэлектроэнергии предусматривает возможное на будущее дробление акций РогунГЭС.

Таким образом, в момент ввода в строй всех агрегатов Рогун ГЭС общее количество акций, право на владение которыми ( в случае реализации этой модели) приобретают граждане РТ, составляют 21,0 млн. штук ( $2,163 млрд./ $103). Общее количество акций РогунГЭС, предусмотренное настоящей моделью, составит 37548379 штук (13 млрд. кВт/ч / (3.36*103)).

8. Инвестированные деньги должны приносить деньги

На сумму $804 млн. долларов сегодня следует определить пакет акций Рогун ГЭС. Зная экспертную прогнозную цену одной акции ( $103 доллара за акцию), можно утверждать, что в руках правительства РТ находится акции Рогун ГЭС на сумму $804 млн. долларов.

Сумма $804 млн. долларов в течение 14 ( четырнадцати) лет являлась, как затраты незавершенного строительного производства, инвестициями и они должны приносить доход.

Правительство РТ вправе по ним начислять дивиденды , капитализируя их сумму, отнеся ее на увеличение своей доли в капитале Рогун ГЭС. Менеджеры международного масштаба знают цену капитала, они проанализируют эти атрибуты финансов компании и, проявив уважение к партнерам по бизнесу, будут настаивать на получении соответствующего дохода на свои инвестиции.

Если использовать предложенную автором ставку безрискового дохода 8% годовых, то получается сумма дивидендов правительства РТ в размере $900,49 млн. долларов ($804 млн. долларов*8%/100*14 лет).

Отсюда, если хотим в структуре капитала Рогун ГЭС установить долю правительства РТ на 01.12 2009 г., то можно называть скорректированную сумму в размере $1704,49 ($804 +$900,49) млн. долларов или 16548, 0 тысяч штук акций.

Этот финансовый факт должен быть узаконен Постановлением правительства РТ.

9. Финансовый леверидж капитала Рогун ГЭС

Настоящая модель предусматривает, чтобы правительство РТ свою долю полностью продала иностранным инвесторам.

Когда российские, или иные инвесторы выкупают у правительства РТ имеющийся пакет акций Рогун ГЭС, то их доля сразу составит не менее 44% (16548*100/ (21000,0 +16548, 0 тысяч штук акций). В свою очередь, доля граждан РТ в капитале Рогун ГЭС может составить не менее 50% только по истечении 7-10 лет.

В Соглашении о продаже правительством акций Рогун ГЭС необходимо предусмотреть, что сумма, например, в размере $1704,49 млн. долларов перечисляется в одномоментном порядке на банковский счет правительства РТ.

Эта сумма размещается на финансовом рынке, как депозиты правительства РТ в целях получения дохода и она является валютным гарантом иностранных инвестиций по Рогун ГЭС.

Дальнейшее финансирование строительства Рогун ГЭС должно быть обеспечено за счет собственных средств РТ, о механизмах которых говорилось выше. Вот тогда финансовый мир признает, что менеджмент в РТ смог реформировать свое мышление.

В соглашении должны быть зафиксированы все права иностранных инвесторов, имеющих акции Рогун ГЭС, в частности, им должны быть предоставлены права контроля за качеством работ и ходом строительства, выполнения инженерно- технических работ на ГЭС и др.

Иностранные инвесторы потребуют дивиденды? Они будут правы, потребовав дивиденды в ходе строительства Рогун ГЭС. Наша расчетная сумма в размере $1704,49 млн. долларов, как депозиты, будет приносить доходы, за счет чего следует платить дивиденды иностранным инвесторам.

В Соглашении целесообразно указать, что до момента ввода в строй всех агрегатов Рогун ГЭС, дивиденды, начисляемые иностранным инвесторам, направляться на капитализацию не могут.

К названным в пункте 9 финансовым механизмам исполнительная сила придается постановлением правительства РТ

10. Модель способствует формированию фондовой биржи

Смогут ли иностранцы или иные инвесторы приобрести акций Рогун ГЭС до ее ввода в строй? Смогут.

Как только права владения акциями Рогун ГЭС на сумму $309 долларов переходят конкретным гражданам, отдельные из них по нужде начинают продавать их.

Если правительство гармонизирует этот процесс, то в РТ заработает вторичный рынок ценных бумаг и начнут функционировать одна или две фондовые биржи.

Брокеры иностранных инвесторов, работая на этой части финансового рынка, смогут приобретать для них определенное количество акций Рогун ГЭС.

Скорее всего, первыми продавать акции станут пенсионеры и лица, мигрирующие на постоянное жительство в зарубежные страны. При распределении акций между гражданами, прежде всего они должны быть оформлены по пенсионерам.

11. Механизмы поименной записи приватизируемого имущества Рогун ГЭС

Мир цифр и компьютерной технологии является главным помощником и Гражданский код выступает механизмом поименной записи приватизируемого имущества. Кстати, в целях реализации Закона РТ "О регистре населения" Постановлением Кабинета Министров РТ № 214 от 10.06.92 г. определены структура и состав Гражданского Кода, идентифицирующего жителей Республики Таджикистан.

Например, четырехзначным числом обозначен порядковый номер в один день родившихся граждан: в г. Душанбе – 0001 до 0699; в Кулябской зоне – 0700 до 1899; в Курган-тюбинской зоне – 1900 до 3199; в Северной зоне – 3200 до 5699; в ГБАО – 5700 до 6599; в РРП– 6600 до 8599; Резерв – 8600 до 9999. Или пол граждан определен следующим образом:

Коды родившихся Мужчин Женщин

ХIХ веке 1 2

ХХ веке 3 4

ХХI веке 5 6

ХХII веке 7 8

ХХIII веке 9 0

Гражданский код из 12 десятичных цифр может быть доведен до восемнадцати, если добавить почтовые индексы. В частности, гражданский код 3750815 0025 734 056 9

означает: 3 – мужчина, родившийся в ХХ веке, 75 – последние цифры его года рождения; 08 – родился в августе; 15 – число его рождения; 0025 – его порядковый номер в Шохмансурском районе. (Итого в один и тот же день могут получить порядковый номер в составе Гражданского Кода в каждом административном районе 19998 человек); 734056 – почтовый индекс; 9 – контрольный разряд кода.

Когда будет использован Гражданский код, то одновременно совмещаются и достигаются две полезные, с точки зрения государственного управления, экономические цели:

а) поэтапная и поименная регистрация приватизируемого (акционированного) имущества энергетических компаний, а следовательно, будут созданы пусть маленькие, но равные гуманные экономические возможности для всех граждан.

б) в ходе присвоения каждому жителю Гражданского кода возможен сбор других видов сведений по населению (образование, профессия, вид деятельности, возраст, национальность) и, тем самым, можно создать Регистр населения, в результате чего ежемесячно подытоживаются многоаспектные данные по демографическим ситуациям. Жители сами помогут в сборе названных данных и создании Регистра населения, поскольку они заинтересованы в поименной регистрации на себя приватизируемого имущества Рогун ГЭС в размере $309 долларов. Эта материальная заинтересованность побудит каждого жителя страны сообщить для органов статистики на местах точные сведения о себе для Регистра населения РТ.

Для энергетических компаний из Регистра населения могут быть переданы диски с записью данных о жителях. Главным параметром считается Гражданский год, на базе его проводится поиск поименной регистрации приватизируемого имущества и контроль правильности.

Удобство Гражданского кода для поименной записи состоит в том, что он позволяет поэтапно учитывать по каждому гражданину стоимость приватизируемого имущества в размере $309 долларов, например, в зависимости от возраста, пола, предполагаемого уровня дохода жителей и региона, где расположена энергетическая компания.

Поименную регистрацию приватизируемого имущества энергетических компаний следует проводить поэтапно по Гражданскому коду в зависимости от возраста по соответствующим группам, вначале выделяя жителей, родившихся в ХIХ веке, затем группу людей – в ХХ веке и т.д.

[1] Название поселка в 60 км к северу от Душанбе

19.12.2009
Холмахмад Азимов, к.э.н.